1. 核心要点

上周开工小幅下滑，电石法、乙烯法均存新增检修装置，供应有所缩减。节后需求趋弱，部分领域开工下滑，整体采购积极性转淡。

原料端受影响较大，兰炭、电石价格均有所上调，但暂未有效传导至PVC价格之上。利润仍处极低位置，甚至进一步压缩，表征供需现实弱。进出口关闭，未放量。

向上看不到动能，向下短期有支撑。但盘面和库存均表明，PVC仍有可能下行，空头掌握主导权，库存处于超高位置。

操作建议：单边暂观望，做空尚且缺乏契机。

2. 行情回顾

上周PVC价格呈现流畅下跌走势，能源刺激之下周一价格高开，但很快弱需求逻辑重归，且能源价格回落，PVC跟随承压下行。

最新数据显示，V2301合约在6008元/吨，华东5型现货主流价在6220-6330元/吨。

3. 驱动指标（供需、库存）

生产企业新增部分检修装置，上游开工环比小幅下滑。

截至本周，电石法及乙烯法开工分别在73.56%、79.82%，环比分别变化-3.42%、-1.49%，后续计划内检修装置并不多。此外，四季度投产压力较大，总体供应压力逐步递增。

节后整体下游备货积极性回落，一方面旺季接近尾声，另一方面新冠形成一定负反馈。

下游开工分地区来看，华北、华东及华南三地开工分别为45%、58.5%、52.75%，环比不变。分行业来看，型材、管材和薄膜开工分别为47.5%、51.36%、68%，环比变化分别为0%、2.82%、3%。

库存数据表明，供需现状仍偏弱为主，高企的库存消化速度极慢，甚至不去反累，9月23日华东+华南样本社库在36.51万吨，环比去化0.31万吨。综合来看，驱动持续偏向下。

4. 估值指标（产业链）

兰炭端，周度开工提升18.15%至57.09%，陕西兰炭最新报价分别为1810元/吨，相较于前一周上涨100元/吨。

电石环节开工明显受限，利润有所回暖，山东电石主流价在4210元/吨，相较于前一周上调50元/吨。原料强势主要是因为新冠影响了物流和产销，阶段性部分地区发生短缺。

原材料的强势未传导至PVC环节，同时下游需求转弱，两端挤压下生产利润继续压缩。截至上周五，外采电石法、氯碱综合利润分别为-1103元/吨、272元/吨，一体化利润为-932元/吨，乙烯法利润在1423元/吨。

8月出口13.00万吨、环比下滑4.69万吨，进口2.88万吨，环比增加0.23万吨。周内亚洲PVC市场价格稳中略降，CFR中国维持820美元/吨，CFR东南亚维持820美元/吨，CFR印度跌30报870美元/吨。